近年来，在亚洲顶级证券交易所，尤其是香港联合交易所（联交所），亚洲及其他国际公司上市项目的数量和融资规模呈现爆炸式增长。其中许多公司（包括绝大部分联交所上市公司）的上市项目都采用了离岸上市工具。
而最近几个月，亚洲资本市场却一改往日的火爆，一些新上市实体过往财务报告的准确性及其公司治理体系的有效性和严格性频频遭受质疑。这一变化可追溯至美国证券业监管机构美国证券交易委员会去年对一些亚洲公司展开的调查。这些亚洲公司以“反向收购”的方式，只作出有限的信息披露便成功在美国交易所上市。
合伙人
奥杰律师事务所
鉴于离岸公司被用作上市工具的情况如此普遍，在保障股东和公众利益方面，主要离岸中心（如耿西岛）能否提供稳健的报告和公司治理平台是一个值得探讨的问题。
耿西岛法律规定，所有达到上市公司规模的耿西岛公司均应委任独立于公司并具备必要资格和经验的审计师。这项规定属于耿西岛法律范畴，不受制于任何相关证券交易所上市规则中对委任审计师的任何规定。这有助于确保所有耿西岛公司的财务报表（甚至包括公司上市前的财务报表）都经过适当审计。
上市的耿西岛公司必须遵守耿西岛有关内幕交易、市场滥用行为和误导性陈述及行为的具体法律规定。违反这些规定将导致民事和刑事处罚。这些规定建基于以英国类似法律为蓝本的现代法律体系。
上市的耿西岛公司还必须遵守英国收购及合并委员会颁布的伦敦《收购及合并守则》。该守则规定，任何上市公司的收购或合并交易均受限于一系列确保交易有序、有效进行的规定，藉此保障上市公司股东和董事会的权益。
最后一点，虽然耿西岛公司董事无须具有耿西岛居民身份，但耿西岛法律对耿西岛公司董事的职责作出了明确规定，对于未履行公司治理义务的董事，耿西岛法律有明确的处罚措施，包括可能取消其董事任职资格。
严格而不失灵活性
以上分析并非意味着：耿西岛公司体制缺乏灵活性，对董事、高级职员或发起人实行严厉的处罚制度，以致这种架构操作难度大、缺乏商业价值或存在其他“短板”——事实绝非如此。上文的阐述旨在说明，耿西岛的法律和监管制度既严格遵循国际公认的财务报告、公司治理和股东保护准则，又体现了高度的商业灵活性和管理、运营的便捷性，在二者之间取得了有效平衡。
除上文所述的财务报告、公司治理和股东保护以外，耿西岛公司作为上市工具的优势还表现在其他许多方面。
耿西岛公司是获得广泛认可的上市工具。在伦敦证券交易所各个市场，耿西岛公司是最受欢迎的离岸上市架构。根据伦敦证券交易所截至2010年12月31日的数据，在伦敦证券交易所各板块上市的耿西岛公司总数超过100家，几乎两倍于在任何其他离岸法域注册的公司。
耿西岛公司中，也不乏在其他国际交易所上市（或获准上市）的公司。
耿西岛是经济合作与发展组织列入“白名单”的司法管辖区，符合该组织规定的有关信息交换与合作的国际税收准则。今年7月，耿西岛实行的严格标准获得了进一步认可，由美国参议员Levin提交的美国反避税天堂法案将不再把耿西岛视为“离岸秘密法域”。
耿西岛公司法大体上以英国传统法律制度为模版，与香港《公司条例》一脉相承，是市场熟悉的法律制度。同时，耿西岛法律也具有一定的灵活性，允许上市公司为适应投资者需求和满足特定证券交易所上市规则而修订公司章程文件。
耿西岛法律中没有法定的优先购买权制度。但如果有关上市规则为加强投资者保护而要求作出相关规定，耿西岛公司可以在公司章程中加入有关优先购买权的规定。
在耿西岛法律中，也没有法定的披露制度和透明制度要求股东披露其股份权益。但耿西岛公司同样可以在公司章程中纳入相关条文，以符合特定证券交易所的规定及满足投资者需求。
耿西岛公司可以利用任何渠道的资金（包括资本金）进行分配或回购公司股份，但前提是公司董事确认，除符合公司章程大纲及细则以外，公司还要能通过法定的偿付能力测试。偿付能力测试以分配或回购刚完成之时为测试的基准时点，包括资产负债表测试（即资产必须超过负债）和现金流测试（即公司必须有能力偿还到期债务）两部分。与在其他地区注册的公司相比，能灵活地利用任何渠道的资金进行分配是耿西岛公司的一大优势。
耿西岛公司股份可以非实物形式持有。与只能通过全球存托凭证在特定股市进行股份交易的其他法域相比，这是一大优势。耿西岛公司股份可在英国CREST结算系统中进行交收和结算。
随着离岸公司上市模式在联交所及其他交易所日渐盛行，耿西岛公司架构无疑会成为充分把握亚洲市场机遇的利器。
Marcus Leese 是奥杰律师事务所香港办事处合伙人并耿西岛皇家法院的律师。对于在耿西岛投资的详细情况，请与耿西金融岛总裁Peter Niven联系。电话：+44 1481 720071。电邮：p.niven@guernseyfinance.com。
