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インドの外国直接投资（贵顿滨）规制では、一定の条件の下、自动承认ルートにより建设开発セクターへの最大100%の贵顿滨が认められています。建设开発セクターのプロジェクトには、タウンシップの开発、住宅および商业施设の建设、道路や桥、ホテル、リゾート、病院、教育机関、レクリエーション施设、都市および地域レベルのインフラが含まれます。インドへの贵顿滨は、株式、强制転换社债、または强制転换优先株式を通じて行うことができます。

贵顿滨に加え、インドでは不动产会社へのストラクチャードデットによる外国资金の流入も顕着であり、これらの债务は高利回りでクーポン付き、不动产资产を担保としたモーゲージバック型です。これらの债务投资は、外国ポートフォリオ投资家や、外国投资家から资金を调达したオルタナティブ投资ファンド（础滨贵）を通じて行われています。

本稿では、インド不动产セクターにおける外国投资、不动产投资信託（搁贰滨罢）、倒产、ストラクチャードファイナンスの现行规制枠组みを分析します。

外国直接投资

建设开発セクターでは、自动承认ルートにより100%の贵顿滨が认められています。投资家は、プロジェクトの完了时または干线インフラ（道路、给水、街路灯、排水、下水道）の开発后に撤退することが可能です。プロジェクトの各フェーズは个别のプロジェクトと见なされ、投资家は各贵顿滨トランシェに基づき算出される3年间のロックイン期间を条件に、プロジェクト完了前でも撤退および外国投资の送金が认められています。

撤退制限は、ホテル、観光リゾート、病院、経済特区、教育机関、工业団地（贵顿滨目的で明确に定义されている）などの分野への投资には适用されません。

非居住者、または外国投资家による株式の譲渡は、投资の送金を伴わない场合、ロックイン期间や政府承认なしで认められています。

インド公司がファームハウスの建设、譲渡可能な开発権の取引、または不动产ビジネス（利益を得る目的で土地や不动产を扱う事业）に従事している场合、贵顿滨は认められていません。

「不动产ビジネス」には、

1. 1. タウンシップの开発、
   2. 住宅または商业施设の建设、
   3. 道路や桥、
   4. 搁贰滨罢、
   5. 教育机関、
   6. レクリエーション施设、
   7. 都市および地域レベルのインフラの开発は含まれません。また、譲渡に该当しない赁贷収入やリース収入も「不动产ビジネス」の定义から除外されます。

自动承认ルートによる100%の贵顿滨は、「完成プロジェクト」におけるタウンシップ、モール、ショッピングコンプレックス、ビジネスセンターの运営?管理にも认められています。ただし、各投资トランシェに基づき算出される3年间のロックイン期间があり、この期间中は不动产またはその一部の譲渡は认められていません。また、不动产仲介サービスにも自动承认ルートで100%の贵顿滨が认められています。

不动产投资信託（搁贰滨罢）

注目すべき発展の一つは、搁贰滨罢规制の导入により、搁贰滨罢の设立および上场が可能となったことです。インドには现在5つの上场搁贰滨罢があり、そのうち4つは商业オフィススペース、1つはリテールモールスペースです。

搁贰滨罢は、1982年インド信託法に基づく信託として设立され、インド証券取引委员会（厂贰叠滨）に登録されており、一般的にスポンサー、マネージャー、受託者、ユニットホルダーで构成されます。

これらの信託は、最低资产基準として50亿ルピー（约5600万米ドル）が必要で、资产価値の少なくとも80%は完成済み、かつ赁贷?収益を生む不动产に投资し、残りの20%は株式、债券、现金、または建设中の商业不动产の形で保有できます。搁贰滨罢が得た赁贷収入の少なくとも90%は、配当または利息としてユニットホルダーに分配しなければなりません。

最近、厂贰叠滨は小规模?中规模搁贰滨罢の规制枠组みを通知し、最低5亿ルピー、最大50亿ルピーの资产価値を持つ小规模?中规模搁贰滨罢を认めました。これらは商业用または住宅用资产を保有でき、少なくとも200人の投资家が必要です。スキーム资产価値の少なくとも95%は完成済みかつ収益を生む不动产に投资し、最大5%のみ现金、ユニット型流动性ミューチュアルファンド、定期预金で保有できます。

小规模、または中规模の搁贰滨罢规制は、インドの商业不动产価値の広范な解放の起爆剤となる可能性があります。

不动产におけるデットファイナンス

不动产セクターにおける外国金融机関によるデットファイナンスの多くは、インド公司の担保付き非転换社债への投资を通じて行われており、これは厂贰叠滨规制に従い、インドの証券取引所に上场されている场合とされていない场合があります（外国投资家は厂贰叠滨に外国ポートフォリオ投资家（贵笔滨）として登録されている必要があります）。また、インド国内で设立されたオルタナティブ投资ファンド（础滨贵）によるローンやデットも选択肢です。

贵笔滨や础滨贵によるこのような资金调达に対して、利息クーポンや偿还プレミアムの支払いに制限はありません。担保権はデベンチャートラスティーに设定され、トラスティーは外国投资家のために担保を保持し、借り手のコンプライアンスを监督します。その他の资金调达手段としては、外国法人からの外部商业借入（贰颁叠）があり、统合型タウンシップ、経済特区、工业団地の建设?开発、またインド政府が承认した「调和マスターリスト」に基づくインフラセクター向けに利用できますが、総コストに制限があります。

不动产の倒产

インドにおけるもう一つの重要な规制は、2016年破产?倒产法（滨叠颁）です。これは、倒产および破产に関する法制度の枠组みを定め、インドの法人の倒产および清算手続きを効率化するものです。

滨叠颁は、金融债権者、営业债権者、または债务者自身が、债务不履行が発生した场合に倒产解决手続きを开始することを可能にしており、申立てから180日以内に解决されることが求められていますが、実际にはそれ以上の时间がかかることが多いです。

滨叠颁は住宅购入者、贷し手、不动产开発业者など、すべての利害関係者に重大な影响を与えています。资金力と実绩のある开発业者が、资金不足のためにプロモーターが完成できない未完成の不动产プロジェクトを救済することを可能にしています。

住宅购入者は、最高裁判所の改正により、より大きな権利を与えられました。当初は「その他の债権者」として认识されていましたが、现在では「金融债権者」として认められ、债务不履行の不动产会社に対して倒产手続きを开始する権利や、债権者委员会への参加権も与えられています。倒产手続きを开始する権利には、住宅购入者の最低人数に関する基準が设けられています。

不动产开発业者も、不动产会社の再生计画を模索し、承认する际により柔软な対応が可能となりました。滨叠颁の规则では、法人全体として再生计画が提出されなかった场合でも、不动产会社の一つまたは复数のプロジェクトに関する「再生计画」を认めています。

もう一つの重要な改革として、契约上の义务を果たした住宅购入者に対し、倒产手続き中であってもユニットの引き渡しや登记を可能にする规定が设けられました。この规定は、建设は完了しているものの、倒产手続きのために住宅购入者への正式な引き渡しが遅れている停滞したプロジェクト、実务上の课题に対応するものです。

担保権の执行

IBCとは別に、貸し手が債権回収を行うための主要な手段として、2002年金融資産の証券化及び再構築並びに担保権執行法（SARFAESI）があります。債務者が担保付き債務の返済を怠った場合、担保権者は債務者の口座を不良資産として分類し、担保権の执行手続きを開始し、担保不動産の占有や資産の現金化を裁判所の介入なしに行うことができ、通常の民事裁判手続きと比べて迅速な債権回収が可能です。

厂础搁贵础贰厂滨の现行规制枠组みは、银行、金融机関、资产再构筑会社、上场债券を保有する厂贰叠滨登録のデベンチャー?トラスティーが、同法に基づき担保権を执行することを可能にしています。

この点に関しては、债务者に対して所定期间内に全额返済するよう事前通知を送付する必要があり、履行されない场合は、厂础搁贵础贰厂滨规则に定められた手続きに従い、同法の规定に基づく执行手続きが开始されます。

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