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インド発のスタートアップによる最近のトレンド「リバース?フリップ」は、“定番メニュー”になるのでしょうか、それとも期间限定の“特别メニュー”にすぎないのでしょうか。

近年、インド発のスタートアップや公司が「リバース?フリップ」、すなわち、シンガポール、デラウェア、ケイマン诸岛などのオフショア管辖区域から、持株构造をインドへ戻す动きが顕着になっています。これは、スタートアップの法人设立を当初はオフショアで行うという、従来のトレンドを逆転（リバース）させるもので、多くがグローバル投资家へのアクセス、より良い规制环境、税制上の优遇措置を求めてのことです。しかし、市场力学の変化、规制の改正、そしてインドが事业拠点としてますます魅力を増していることから、多くの公司が従来の公司构造を见直すようになっているのです。

この逆転現象の主要な原動力の一つは、インドの資本市場の成熟化です。2024年には、Go Digit General Insurance、Swiggy、FirstCry、Unicommerce、Ola Electricなど、13社もの新時代のテクノロジー企業がインドの証券取引所に上場しました。

これは、多くのインドのスタートアップが外国の証券取引所で上场するよりも、国内で上场する方に有利であると考えていることを示しています。インドの公开市场の成长が、流动性の向上と投资家の信頼の深まりと相まって、长期的な成长を目指すスタートアップにとってインドでの上场が実行可能であるだけでなく、むしろ望ましい选択肢となっています。

また、インドの规制や税制の変更も大きな役割を果たしています。特にタックス?ヘイブンとされる地域のオフショア构造に対する监视が厳格化され、重要な経済的存在感（厂贰笔）や外国為替管理法（贵贰惭础）に基づく报告义务の强化など、新たなコンプライアンス要件が导入されました。

さらに、投资家の感情も重要な要因です。多くのインドのベンチャー?キャピタルやプライベート?エクイティ?ファームは、外国の构造に伴う复雑さから、インドに本拠を置く公司への投资を好むようになっています。また、一部のグローバル投资家もインドの経済成长の可能性を认识し、インドを拠点とする公司に対してますます安心感を抱くようになっています。

最终的に、この逆転现象の倾向は、资本调达やグローバルな事业拡大のためにオフショアに拠点を置く必要がもはやなくなるほど、インドが主要な経済势力として台头し、成熟したエコシステムとなったことを示しています。オフショア构造は特定のビジネスモデルでは引き続き有用な场合もありますが、多くのインド発の公司は、ガバナンス、コンプライアンス、そして长期的な価値创造において、インドが大きな利点を提供すると考えています。

シンガポールからのリバース?フリップの最近の事例

決済ソリューション?プロバイダーのPine Labsは、シンガポールに拠点を置く持株会社とインドでの事業とのクロスボーダー合併の承認を求め、2024年5月に承認を受けました。

さらに最近では、クイック?コマースのスタートアップのZepto が、2025年1月にシンガポールからインドへのリバース?フリップを完了し、シンガポールの会計企業規制庁（ACRA）とインドの全国会社法审判所（NCLT）から正式な承認を受けました。

リバース?フリップ：シンガポール法の侧面

シンガポールの法的および规制上の観点から、リバース?フリップのプロセスには、シンガポールとインドの公司を统合するためのスキーム?オブ?アレンジメントが含まれます。

プロセスの主な手顺は以下のとおりです。

（１）シンガポールの会社が、株主総会の招集命令を求めて高等裁判所に申请する

（２）裁判所は総会の开催方法を指示する。承认には、特段の定めがない限り、株主の少なくとも４分の３以上の賛成が必要となる

（３）シンガポールとインドの両方の法令に基づいて、法律上、税务上、会计上の影响を考虑して、スキーム?オブ?アレンジメントが作成される

（４）草案は両社の株主によって精査され、承认される

（５）承认后、高等裁判所に最终承认の申请がなされる

（６）承认されれば、裁判所の命令が７日以内に础颁搁础に提出される。

このスキーム?オブ?アレンジメントの法的効果は２つあります。すなわち、インドの会社がシンガポールの会社のすべての资产、负债、法的手続きを引き継ぎ、シンガポールの会社は清算手続きなしに解散されるというものです。

今だけの特别な状况なのか、定番になるのか？

この动向は、デラウェアやシンガポールのような、従来インドのスタートアップが採用してきた海外の持株会社の管辖区域にとって、どのような意味があるのでしょうか？

シンガポールの资本市场は、最近の実绩は期待外れであったものの、アジアおよび世界の金融拠点としての评価は依然として魅力的で他に类を见ません。シンガポールは、规制の行き届いた银行?金融サービス业を有しており、ビジネスのしやすさ、坚牢な公司法の枠组み、さらには、（商业的専门知识、効率性、公平性で知られる）裁判所や仲裁机関を备えていることから、ビジネス上の纷争解决の场として好まれています。

シンガポールの2025年度予算の取り组み

シンガポールの2025年度予算は、国内のスタートアップ?エコシステムを强化することを目的とした一连の施策を打ち出しています。资本へのアクセス改善、国际的な事业展开の支援、础滨やディープテクノロジーの革新の促进に重点を置くことで、この予算は创业者や起业家たちに新たな机会を提供します。スタートアップに直接的な恩恵をもたらすことになる主な施策の一部を、以下に绍介します。

より强力なスタートアップ向けIPO支援：政府は、シンガポール証券取引所（厂骋齿）を、より竞争力のある上场先として位置付けるため、强化策を讲じています。シンガポール上场株式に大幅に投资するファンドマネージャー向けの新たな税制优遇措置により、厂骋齿は一般公开上场のための、より魅力的なプラットフォームとなるでしょう。

さらに、机関投资家やプライベート?エクイティ?ファームとの连携によって、市场の信頼性や流动性が向上します。高成长のスタートアップが、海外市场を求めるのではなく、シンガポールでの滨笔翱を検讨するよう促し、国内资本へのアクセスが改善され、より活気ある株式市场の形成へとつながります。

10亿シンガポールドルのプライベート?クレジット?グロースファンド：世界的にベンチャー?キャピタル（VC）の資金調達が厳しくなり、スタートアップが投資を確保することが困難な状況になっています。これに対応するため、政府は10亿シンガポールドルのプライベート?クレジット?グロースファンドを導入します。

このファンドは、従来の银行融资が困难なスタートアップや高成长公司に代替の资金调达手段を提供します。希薄化を伴わない资金调达により、创业者が株式を手放さずに事业拡大できるよう支援します。また、民间投资家が机関投资家と共同で投资を行うことを促して、シンガポールはディープテック、先进製造业、高成长分野におけるスタートアップ向けの资金调达エコシステムを强化します。

グローバル?ファウンダー?プログラムによる拡大支援：シンガポールを、主要なスタートアップ拠点としてさらに确立するため、政府はグローバル?ファウンダー?プログラムを开始する。この取り组みは、国际的な起业家がシンガポールで事业を设立?拡大することを促すとともに、现地のスタートアップがグローバル市场へと成长を试みるのを支援します。

メンター制度、资金调达へのアクセス、経済开発庁（贰顿叠）のパートナーシップの活用によって、このプログラムは、スタートアップが多国籍公司と协力して国际的に事业展开するための新たな机会を创出します。市场参入や事业成长に対して直接的に支援を行うことで、この取り组みは、革新的な公司のための地域での足掛かりとしてのシンガポールの役割を强化します。

AI、ディープテック、国家生产性基金：次世代のイノベーションを推进するため、政府は础滨、ディープテック、研究开発（搁&补尘辫;顿）に大规模な投资を行っています。国家生产性基金に30亿シンガポールドル（22亿4000千万米ドル）の追加拠出を行うことで、高付加価値の技术投资を呼び込み、公司の生产性を向上させ、労働者の育成を促し、业界全体の変革を加速させます。

さらに、エンタープライズ?コンピュート?イニシアティブの下で１亿5000万シンガポールドルが础滨导入支援に割り当てられ、公司に最先端の础滨ツール、计算力、専门のコンサルタントへのアクセスを提供します。これらの投资により、スタートアップは础滨駆动型のソリューションの统合のために必要なインフラを整备し、急速に进化するテクノロジー环境の中で竞争力を维持できるようになります。

世界レベルのスタートアップ?エコシステムに向けて

2025年度予算によって、シンガポールは世界レベルのスタートアップ?エコシステムを构筑するための取り组みを强化します。资金调达オプションが改善され、グローバル展开の支援や础滨への投资により、スタートアップは国际的にイノベーションを起こし、事业を拡大するためのより强固な基盘を得ることになります。これらの取り组みは、急成长する公司に类を见ない机会を提供し、今こそ起业家が政府拠出の资金とサポートを活用するのに最适な时机であることを示しています。

最终的には、シンガポールは强固な法的インフラ、税効率、ビジネスが容易な环境、さらに金融ハブとしての地位を兼ね备えることで、地域全体での事业拡大を狙う公司にとって、安全で予测可能であり、かつビジネスに适した环境を提供することになるでしょう。